國立中正大學哲學系 哲學與公共事務研究室 Philosophy and Public Affairs Research Group

嚴防歐債危機後座力

【經濟日報╱社論】

2010.05.12 01:55 am

由希臘債務危機引爆的全球金融動盪周一出現轉 機，歐盟27國財長宣布建立一項總額7,500億歐元（ 約9,550億美元）的穩定機制，為歐元區高負債國家 構築「防洪堤」；歐洲中央銀行則暫拋獨立性顧忌 ，決定從次級市場購買成員國公債，並恢復金融海 嘯期間一系列非常規措施，向市場注資；同時，包 含美國聯準會（Fed）在內的全球主要央行亦與歐 洲重啟換匯協議，以提供美元表達支持。三劑猛藥 齊下，立收奇效，全球金融市場以強力彈升回應； 然歐債問題牽連複雜，危機或已緩解，但未根除， 其強大的後座力更不容小覷。

歐債危機這一幕，與2008年9月雷曼兄弟轟然倒 下的情景何其類似；儘管引爆事件的主角不同，一 為國家，一為企業，但其衝擊、政府決策態度及政 策選項卻如出一轍：同樣都引發金融市場「獸群攻 擊」的連鎖反應，同樣是在救與不救之間猶豫不決 ，同樣是以非常規的財政、貨幣政策撒錢救市，市 場也同樣立即報以掌（漲）聲，並逐漸恢復金融秩 序。那麼，循著這樣的軌跡，也就不難預見，歐債 危機緩解之後的調整，會對台灣、亞洲甚至全球帶 來那些經濟影響。

首先，還是回到希臘危機的起源。表面上，希臘 是被沉重的短期債務及龐大的財政赤字壓垮；但希 臘會落至此一境地，還是因為加入歐元區後，失去 運用利率、匯率雙率政策以因應自身經濟需要的彈 性，轉而在不需一體化的財政面放縱。這是歐元區 德、法之外的經濟弱勢國家的共同難題，也是希臘 危機終將傳染的根源所在。因此，歐盟設立近兆美 元的穩定機制，或能防止區內高負債國家遭到攻擊 ，為財政整頓爭取時間，但若區內成員的強弱經濟 結構無法拉近，例如德國創造更多需求、希臘賣出 更多商品，危機仍可能一再復發。

再者，這樣的結構調整，也可能掐熄初見復甦之 苗的歐洲經濟，甚至陷入更深的衰退，進而牽動高 度依賴對歐出口的亞洲經濟表現。以中國大陸為例 ，去年對歐盟出口占其總出口額的比率達19.7%， 因而歐洲經濟若不幸發生二次衰退，或需求因結構 調整而內化，大陸必受衝擊；至於台灣，近年直接 對歐洲出口比重雖僅略高於一成，但經大陸轉往歐 洲的份額不低，因而也會間接受到影響。

實體經濟的調整效應外，亞洲還須嚴防全球資金 再次重分配的資產泡沫風險。在希臘危機惡化前， 亞洲（尤其是中國大陸）已出現經濟成長過快、國 際熱錢湧入、房市資產價格飆漲、通貨膨脹蠢動的 警訊，亞洲央行正為貨幣政策的退場如何不傷及復 甦幼苗而苦思良策；如今，歐洲的積極救市方案勢 必再度打亂亞洲政策制定者布局，因為歐美極度寬 鬆的貨幣政策已讓亞洲為熱錢所苦，歐盟新方案形 同宣布現行寬鬆貨幣政策將持續，甚至還將注入更 多流動性，其無論推升亞洲資產價格或導致亞幣升 值，都非亞洲央行所樂見，也將是更艱巨的挑戰。

此外，歐盟大舉救市計畫應可暫平歐債危機，但 歐元的命運依然是未解的懸念。歐盟的集體行動明 確宣示了穩定歐元區經濟及維護歐元的決心，但也 破壞了歐洲單一貨幣的獨立原則；區內經濟體發展 不同調，亦讓歐洲央行的貨幣政策左右為難；歐元 區政策治理及財政紀律的不確定性，不只令廣納新 成員變得困難，還可能引發既有成員出走，歐元區 解體並非危言聳聽。樂觀來看，希臘事件也可能促 使歐元區改善制度缺陷、強化制度維護，既是歐元 的危機，也是歐元的轉機；而歐元命運將牽動美元 、人民幣的國際地位變化，更是動見觀瞻，需要高 度關注。