＜經濟人語＞歐洲的曙光（葉家興）
2010年06月21日蘋果日報
六月初，國際炒家利用歐洲債務危機消息的渲染，將歐元打壓到1.19以下的四年低位。然而，就在一片憂心忡忡的投資情緒之中，市場氣氛突然轉向，歐元從低位大幅反彈接近5％。
歐元走勢逆轉，頗有利空不跌的味道。先有評級機構將希臘主權評級連降四級，打到垃圾債券的評級水準；又有德國媒體報導西班牙可能出現希臘式危機的傳言；再加上外匯存底名列全球第三的俄羅斯（持有歐元佔外匯存底高達41％）高調宣布將調整外匯組合，納入澳元與加元，也就是暗示減持歐元，降低歐元的比重。
眾多利空消息環伺，歐元卻不像前半年一樣，每逢利空即出現賣壓，反而大幅反彈，顯示歐元已經接近市場認定的合理價位。而連續兩周，包括葡萄牙、西班牙、義大利、愛爾蘭、比利時等多個歐洲國家相繼發債，都獲得足額認購，反映即使發債成本提高，歐洲國家仍然保有在國際資本市場融資的能力，這對穩定市場信心、改善投資情緒大有助益。
強化財政紀律扎根
歐元崩潰論預言的最大根據，是基於對歐洲大國政治領袖利益計算的判斷。政治家關心的是選票，只注重本國選票的政治人物很可能傾向著眼局部利益的計算，而忽略了對歐洲全局利益的思考。這種小我與大我利益的衝突，可能放大歐洲貨幣統一與財政獨立的矛盾，擴大歐元結構性的先天缺陷，從而導致歐元瓦解的悲劇命運。
可喜的是，歐洲國家交相攻訐、推諉卸責的混亂場面並沒有如預期般出現。相反地，歐洲領袖們發揮了高度政治智慧，努力尋找政策協作共同基礎。一方面，7500億歐元穩定基金的安全網設立，緩解國際炒家進一步打壓歐元的藉口；另一方面，歐盟峰會達成共識，加強監控各國財政預算狀況及公債水平，致力強化歐盟國家的「經濟治理」的架構。
上周四歐盟27國在布魯塞爾的峰會，鞏固了以大局為重的合作思維。各國領袖在會後共同聲明中同意，為了落實《穩定及增長條約》的執行，歐盟需對違反財赤規定的成員國加以懲罰，對遵守規定的成員國加以獎勵。在這個基礎上，歐盟委員會將在6月30日提交建議大綱，希望提出具體措施，讓各國就財政預算作出事先協調，全力減縮財政負債，對財赤超標的國家作出懲罰，並會要求將歐盟的財赤相關規定寫進各國憲法，努力提升歐盟國家的經濟管制，從根本解決歐洲債務危機。
歐盟先後成立危機救助機制、達成提升經濟管制的共識，種種政策協作提供了歐洲債務危機解決的根本框架。而歐元逐漸回歸合理價值，也為歐洲提供出口和外匯創益的機會。接下來的觀察重點，就是各國如何強化財政紀律，為歐洲的聯合富強打下更紮實的基礎。如此一來，歐洲大陸經濟一體化的理想，將會透露更燦爛的曙光！
作者為香港中文大學財務系副教授
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