國立中正大學哲學系 哲學與公共事務研究室 Philosophy and Public Affairs Research Group

歐系貨幣的下跌，顯示投資者對歐洲國家財政赤字的關注。從歐盟統計局的資料來看，2009年希臘和英國財政赤字分別佔GDP的12.7%和12.3%，都高過美國的10.5%。雖然全球經濟已開始復甦，但經濟合作與發展組織（OECD）卻預計，今年英國財政赤字佔GDP的比率還將繼續攀升到13%。

金融海嘯對金融業的衝擊令英國稅收大幅下降，然而各種救市方案卻使開支持續上升，導致英國出現自1993年以來首次1月份財政赤字。另一方面，英國政府的公共債務規模龐大，淨額總計8485億英鎊，幾乎相當於希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙四國債務的總和。過去的日不落帝國如今會否步上希臘的後塵，成為第二個爆發主權債務危機的國家？ 

屋漏偏逢連夜雨，英國的處境正如風雨交加的夜晚，內憂外患接踵而至，內有英航罷工打擊經濟，外有福克蘭群島的潛在衝突。民調顯示，在即將舉行的國會大選中，朝野兩黨支持率平分秋色，這使下屆首相人選至今仍撲朔迷離。缺乏具有高支持率的政治領袖，無疑不利於急切需要解決的財政問題。一旦首相人選在新國會中形成僵局，對「萬事俱備，只欠東風」的對沖基金而言，不啻是最佳的禮物。 

在1992年的英鎊空頭戰役中，「金融巨鱷」索羅斯麾下的基金大賺數十億美元。由於有前例可循，各路對沖基金正在歐洲上空虎視眈眈，密切注意任何風吹草動。一旦時機成熟，新一輪的空頭大戰即將開展。雖然歐元飽受南歐五國債信危機的拖累，但歐元並非單一國家貨幣，歐盟有捍衛貨幣穩定的足夠經濟實力，加上現今歐元每日交易量達到1.2兆美元，比起當年全球每日總外匯交易量的1兆美元還大，因此比起英鎊，歐元崩盤的可能性更低。 

英砍減教育金救市

不過，英國控制公共開支的努力十分積極，其大幅削減在國防、教育、研究等方面的撥款，連在劍橋大學任教近50年的國寶級物理學家霍金都揚言要離開英國，移民到加拿大。英國高等教育撥款委員會的數據也表明，下一年度對大學的撥款將大減5.73億英鎊，是1997年以來的最大降幅，顯示英國政府在縮減赤字方面的決心十分堅決。

此外，英鎊匯率持續下跌，使英國出口獲得改善。相對廉價的英鎊，也使英國房地產對外國人的吸引力增加。英鎊貶值增強了英國的商品與勞務在國際市場的競爭力，增添刺激英國經濟成長的動力。例如，最近《經濟學人》發布的大麥克指數顯示，英鎊幣值已經比美元低估了2.8％。反觀，歐元匯率卻仍較美元高估29.1%。

雖然對英國這個小型而開放的經濟體而言，貨幣受到國際炒家狙擊的機會較大，但從購買力平價來看，英鎊過去一年多的跌幅已經接近滿足點。反而比起美元仍高估3成的歐元，卻恐怕仍有不小的探底空間。

以貿易加權指數來看，歐元至今離歷史高點也只下跌了7%。由於歐洲經濟增長前景疲弱，南歐五國又飽受財赤困擾，上周葡萄牙主權債務才被調低，歐洲央行又宣布延長寬鬆抵押品的規定到明年，種種跡象表明，歐洲的量化寬鬆還沒結束，歐元進一步緩緩下跌恐怕仍難以避免。 

作者為香港中文大學財務系副教授